Burry dobler ned: Kaller Nvidias $500-mrd-avtale for 'Wall Street-stunt'

Burry går til angrep på Nvidias finansieringsmodell

Investoren Michael Burry – som ble verdenskjent for sin innsats mot boligmarkedet i forkant av finanskrisen i 2008 – har ifølge Yahoo Finance økt sin short-eksponering mot Nvidia betydelig. Bakgrunnen er selskapets nylig annonserte initiativ for å mobilisere over 500 milliarder dollar i tredjeparts kapital til utbygging av kunstig intelligens-infrastruktur globalt.

Burry omtaler opplegget som et «Wall Street-stunt» og trekker paralleller til Enron, det amerikanske energiselskapet som kollapset i 2001 etter å ha skjult gjeld og oppblåst inntekter gjennom komplekse finansielle konstruksjoner.

«Wall Street-stunt» med «trekk fra Enron» — slik beskriver Michael Burry Nvidias 500-milliarders finansieringsinitiativ.

Hva er egentlig Nvidias 500-milliarders initiativ?

Det er viktig å presisere hva avtalen faktisk innebærer. Nvidia mottar ikke 500 milliarder dollar direkte. I stedet har selskapet inngått intensjonsavtaler med seks av verdens største kapitalforvaltere og finansinstitusjoner: Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs og KKR. Disse aktørene skal etablere uavhengige finansieringsplattformer som gir Nvidias kunder – blant annet AI-laboratorier, bedrifter og skytjenesteleverandører – tilgang til lån for å bygge datasentre, chipfabrikker og kraftanlegg.

Nvidias direkte eksponering er begrenset til en garanti på inntil 25 prosent av restverdi på chips installert i prosjektene. Det betyr at selskapets maksimale risikoeksponering, basert på tilgjengelig informasjon, er beregnet til rundt 125 milliarder dollar – ikke 500 milliarder.

Jensen Huang avviser Burry-kritikken

Nvidias administrerende direktør Jensen Huang har aktivt gått ut for å motvirke bekymringene om at finansieringsmodellen er sirkulær – altså at Nvidia i praksis finansierer seg selv og sine egne kunder. Ifølge Huang er dette en misforståelse: «Dette er ikke oss som finansierer oss selv. Dette er uavhengige kapitalaktører som tar på seg reell kredittrisiko,» skal han ha uttalt. Han sammenligner Nvidias chips med «inntektsgenererende eiendeler» med lange økonomiske levetider, noe som i hans øyne rettferdiggjør bruken av dem som sikkerhet.

Analytikere på begge sider av debatten

Reaksjonene fra analytikermiljøet er splittet. Vivek Arya fra Bank of America beskrives som positiv til strukturen og fremhever at den representerer et skifte vekk fra direkte leverandørfinansiering, der byrden flyttes over til konsortiet – ikke Nvidias egen balanse. Morgan Stanley deler denne vurderingen.

På den andre siden stiller analytikere fra Wells Fargo og Mizuho spørsmål ved om den enorme kapitaloppbyggingen faktisk vil møte tilsvarende etterspørsel. En Mizuho-analytiker, som ikke ønsket å stå frem med navn, skal ifølge research-materialet ha sagt: «Vi er ikke overbevist om at AI-investeringer i denne skalaen vil gi tilsvarende avkastning.»

Burry advarer om undervurdert avskrivning

En kjernepåstand fra Burry er at selskaper som kjøper AI-chips kan komme til å undervurdere avskrivningene ved å anta for lang økonomisk levetid på utstyret. Dersom chips faktisk mister verdi raskere enn lagt til grunn i finansieringsavtalene, kan det svekke sikkerhetsgrunnlaget for lånene og gi tap for långiverne.

Dette er en uverifisert påstand fra Burrys side, og det finnes foreløpig ikke offentlig tilgjengelig empiri som bekrefter at levetidsestimatene er systematisk feilaktige. Det er likevel en risikofaktor som er verdt å følge, gitt den raske teknologiutviklingen i AI-chip-segmentet.

Hva betyr dette for markedet?

Debatten rundt Nvidias finansieringsinitiativ er ikke bare en sak om ett selskap – den speiler en bredere diskusjon om tempoet i AI-investeringene og om etterspørselen vil rettferdiggjøre infrastrukturen som nå bygges ut i massiv skala. At en profilert «contrarian»-investor som Burry velger å øke sin short-eksponering akkurat nå, er et signal markedet bør merke seg – selv om hans timing historisk har vist seg å være tidlig snarere enn presis.

Nvidias aksje og den bredere AI-sektoren vil sannsynligvis fortsette å prises ut fra forventninger om fremtidig etterspørsel. Spørsmålet er om den finansielle infrastrukturen som nå bygges opp, er robust nok til å tåle en normalisering.