Goldman Sachs: Kjøp børsdippene – men vær på vakt

Goldman holder fast på aksjebullen – med forbehold

Goldman Sachs råder fortsatt investorer til å holde overvekt i aksjer over de neste tolv månedene, og ser på eventuelle tilbakeslag i markedet som kjøpsmuligheter snarere enn exit-signaler. Det fremgår av et klientnotat fra bankens analytiker Christian Mueller-Glissmann, gjengitt av ForexLive.

Noten ble publisert før den kraftige oppgangen på Wall Street torsdag, og må tolkes i den konteksten.

Aksjemarkedene har i stor grad hentet inn tapene fra den innledende sjokkreaksjonen på konflikten i Midtøsten, og store indekser befinner seg nær all-time high siden midten av april. Goldman tilskriver denne oppgangen primært til sterke resultater fra teknologisektoren og den fortsatte veksten i AI-relaterte kapitalinvesteringer, som ifølge banken har gitt en pålitelig inntjeningsbunn selv i et usikkert makrobilde.

Høy risikoappetitt – et tveegget sverd

Til tross for det overordnet konstruktive synet gir Goldman Sachs ikke markedet noen friskmelding. Bankens egen risikoappetittindikator har klatret over 1,2 – et nivå som sist ble registrert i 2021. Historisk sett er slike høye avlesninger forbundet med lavere gjennomsnittlig avkastning på kort sikt og en merkbart høyere sannsynlighet for korreksjoner, ifølge banken.

Konsentrert posisjonering i globale teknologiaksjer forsterker bildet. Goldman beskriver kombinasjonen av strukket sentiment og smal eksponering som en grunn til disiplin fremfor konviksjon i å jage rallyet videre oppover.

Hormuzstredet og oljepris som joker

Det geopolitiske bakteppet legger ytterligere kompleksitet til bildet. Goldman peker på fornyet eskalering i Midtøsten og den fortsatte stengingen av Hormuzstredet som de mest betydningsfulle nedsiderisikofaktorene på kort sikt. En videre opptrapping kan holde oljeprisen og obligasjonsrentene høye – to variabler som allerede fungerer som motvind mot aksjeverdier.

Bankens mer konstruktive basisscenario forutsetter at dette presset avtar, med inflasjonsnormalisering og en eventuell gjenåpning av Hormuzstredet. Goldman understreker imidlertid at dette er et scenario, ikke en garanti.

For norske investorer er oljepris-koblingen særlig relevant: vedvarende høye energipriser som følge av geopolitisk uro vil påvirke både OSEBX og bredere makroforhold hjemme.

Anbefaler kalkulert optimisme og selektiv sikring

For å navigere gapet mellom en positiv 12-månedersutsikt og en forsiktig kortsiktig posisjon anbefaler Goldman selektiv risikostyring. Put spread collars og faktordiversifisering trekkes frem som verktøy for å håndtere nedsideeksponering. Langsiktige kjøpsopsjoner gir samtidig mulighet til å delta i en eventuell oppside uten å stå fullt eksponert for kortsiktig volatilitet.

Budskapet fra Goldman er med andre ord kalibrert optimisme: hold long-posisjoner, bygg inn beskyttelse, og vær klar til å øke eksponeringen på svakhet.

Markedsimplikasjoner

Goldmans vedvarende overvekt i aksjer gir et gulv for risikosentimentet, men korreksjonsadvarselen vil trolig holde tradere forsiktige med å jage ytterligere oppside på nåværende nivåer. Anbefalingen om put spread collars og langsiktige kjøpsopsjoner antyder at banken forventer volatilitet snarere enn en ren videreføring av rallyet.

Det er verdt å merke seg at dette klientnotatet ble skrevet ut til markedet før torsdagens sterke rally i USA – noe som betyr at risikoappetittindikatoren potensielt har klatret ytterligere siden Goldman publiserte sin vurdering.