AI-investeringer skremmer Wall Street: Nasdaq ned 1,3%

Rekordinvesteringer utløser uro

Amerikanske teknologiaksjer er på vei ned ved åpning etter at to av verdens største selskaper, Alphabet og Microsoft, la frem kvartalsrapporter som viser eksplosiv vekst i investeringer knyttet til kunstig intelligens. Ifølge Financial Times ventes Nasdaq 100 å åpne 1,3 prosent lavere (FT, 2026).

Markedet reagerer ikke på svake inntekter — begge selskap slo analytikernes forventninger på omsetning — men på hvor mye penger som nå pumpes inn i datasentre, prosessorer og strøminfrastruktur for å bygge ut AI-kapasitet.

Alphabet: Negativ kontantstrøm for første gang på lenge

Alphabets investeringer i eiendom og utstyr endte på 51,36 milliarder dollar i tredje kvartal 2026, en økning på 114 prosent fra samme periode i fjor. Dette veltet selskapets frie kontantstrøm over i rødt, med et underskudd på 9,07 milliarder dollar — mot et overskudd på 24,46 milliarder dollar året før.

Selskapet finansierte deler av utbyggingen ved å utstede obligasjoner for 28,7 milliarder dollar i kvartalet, og langsiktig gjeld har dermed økt kraftig fra 21,6 milliarder til 125,1 milliarder dollar. Samtidig bekreftet Alphabet investeringsguidingen for hele 2026 på 195–205 milliarder dollar, og varslet at investeringene vil "øke betydelig" i 2027.

Konsernsjef Sundar Pichai pekte på at Google Cloud nå vokser 103 prosent år over år, og at selskapet er på en inntektstakt tilsvarende en halv billion dollar årlig. Finansdirektør Anat Ashkenazi uttalte at selskapet også begynte å benytte tredjeparts datakraft mot slutten av kvartalet, noe som ventes å gi marginpress fremover.

Microsoft: Lavere capex enn ventet, men fortsatt stor vekst

Microsofts investeringer i samme periode endte på 45,2 milliarder dollar, opp 30 prosent fra året før, men noe lavere enn analytikernes anslag på rundt 50,6 milliarder dollar. Årsaken er ifølge finansdirektør Amy Hood forsinket levering av tredjeparts GPU-kapasitet.

Fri kontantstrøm falt likevel 27 prosent til 18,63 milliarder dollar, til tross for at driftskontantstrømmen vokste 29 prosent. Microsoft justerte ned sitt estimat for kalenderåret 2026 til rundt 170 milliarder dollar, fra tidligere 175 milliarder, utelukkende på grunn av tidsforskyvninger i leveranser.

Azure-inntektene ble for første gang oppgitt i dollar og endte på 33,17 milliarder dollar, en vekst på 48 prosent. Administrerende direktør Satya Nadella fremhevet at selskapet la til 24 nye datasentre på fem kontinenter i løpet av kvartalet.

Hvorfor markedet reagerer

Selv om begge selskap leverte solid inntektsvekst og slo konsensus på flere nøkkeltall, er det den akselererende investeringstakten — og usikkerheten om når den vil gi avkastning — som bekymrer investorer. Når to av verdens mest lønnsomme selskaper begynner å låne penger og tappe kontantstrømmen for å finansiere AI-infrastruktur, stiller markedet spørsmål ved tidshorisonten for lønnsomhet.

Begge selskaper understreker at etterspørselen etter skytjenester fortsatt overstiger kapasiteten. Google Cloud vokste 103 prosent og Azure 48 prosent, tall som i utgangspunktet skulle tale for optimisme. Likevel velger markedet å fokusere på kapasitetsbegrensninger, forsinkede GPU-leveranser og varslet enda høyere investeringer i 2027.

Norsk vinkel: Oljefondet eksponert

Bevegelser i amerikanske teknologigiganter som Alphabet og Microsoft har direkte betydning for norske sparere gjennom Statens pensjonsfond utland (Oljefondet), som har betydelige eierandeler i begge selskap. Et fall på 1,3 prosent i Nasdaq 100 vil dermed også kunne påvirke fondets verdiutvikling, selv om kortsiktige kursbevegelser sjelden endrer de langsiktige investeringsstrategiene til Norges Bank Investment Management.

Det gjenstår å se om dagens reaksjon er en kortvarig korreksjon eller starten på en bredere revurdering av verdsettelsen til AI-drevne teknologiselskaper, i en periode der markedsregimet for øvrig fremstår som nøytralt og Frykt- og grådighetsindeksen ligger midt på treet rundt 51 av 100 poeng.