Det ferske referatet fra Federal Reserves pengepolitiske komité (FOMC) tegner et bilde av en sentralbank som er bekymret for at inflasjonen har bitt seg fast, selv etter flere år med stram pengepolitikk. Møtet 15.–16. september endte med en enstemmig beslutning om å heve styringsrenten med 25 basispunkter til intervallet 3,75–4,00 prosent, ifølge referatet publisert av Federal Reserve (federalreserve.gov).

Det var den første hevingen siden juli 2023, og markerer et tydelig skifte i tonen fra sentralbanken. Ifølge referatet mente «de fleste deltakerne» at en ytterligere heving av styringsrenten trolig vil være nødvendig innen årsskiftet.

Hvorfor Fed er bekymret

Komitémedlemmene pekte på flere faktorer som holder prispresset oppe. Høye energipriser, delvis drevet av geopolitisk uro, kombinert med en kraftig investeringsbølge knyttet til AI-infrastruktur, trekkes fram som sentrale drivere. Flere medlemmer mener dagens pengepolitikk fortsatt er «ikke-restriktiv eller bare mildt restriktiv», ettersom stigende aksjemarkeder og lave kredittpåslag for selskaper fortsetter å stimulere økonomien.

De fleste deltakerne vurderte at en ny heving av styringsrenten trolig vil være hensiktsmessig innen årsslutt.

Daniel Siluk, leder for global kortsiktig likviditet i Janus Henderson Investors, oppsummerer stemningen slik: Fed blir stadig mer bekymret for at inflasjonen viser seg mer vedvarende enn ventet, midt i robust økonomisk vekst, høye energipriser og sterk AI-drevet investeringsetterspørsel. Han peker på at arbeidsmarkedsrisikoen nå fremstår mer balansert, mens inflasjonsrisikoen er skjevt oppover — noe som gjør at de fleste tjenestemenn signaliserer at ytterligere innstramming kan bli nødvendig.

Lale Akoner, global markedsstrateg i eToro, bemerker at det mest påfallende ved referatet er hvor mange ulike veier som ledet komitémedlemmene til samme konklusjon. Noen støttet høyere renter som forsikring mot at inflasjonen tar seg opp igjen, mens andre mente den økonomiske styrken alene rettferdiggjorde det. Det gjør det ifølge henne vanskeligere å avfeie muligheten for enda en heving, selv om Fed trolig vil vente på mer data først.

Dallas Fed-president Lori Logan pekte på at sterk vekst og robust forbruk er tegn på at pengepolitikken ikke er restriktiv, mens visesentralbanksjef Philip Jefferson understreket at komiteen «vil trenge å komme til sin egen vurdering, noe som kan ta mer tid».

Fed-referat: Flere renteøkninger kan komme til tross for svak jobbvekst - Bilde 1

Hva sier tallene

Den underliggende inflasjonsdataen gir næring til bekymringen. PCE-indeksen — Feds foretrukne inflasjonsmål — lå på 3,4 prosent år-over-år, godt over målet på 2 prosent. Kjerne-PCE, som ekskluderer mat og energi, steg 3,0 prosent.

Samtidig har arbeidsmarkedet kjølt seg merkbart ned. Septembertallene for sysselsetting utenom landbruk viste en økning på kun 29.000 nye jobber, langt under konsensusforventningen på rundt 70.000. Arbeidsledigheten lå på 4,2 prosent. Det er nettopp denne svakere sysselsettingsrapporten som nå får markedene til å prise inn en pause i oktober, før en ny heving ventes i desember.

3,75–4,00 %
Dagens styringsrente
82 %
Sannsynlighet for pause i oktober (CME)
70 %
Sannsynlighet for heving i desember (CME)

Ifølge CME FedWatch Tool prises det inn rundt 82 prosent sannsynlighet for at Fed holder renten uendret på møtet 27.–28. oktober, mens sjansen for en heving på 25 basispunkter ligger på rundt 17 prosent. For desembermøtet er bildet et annet: der ligger sannsynligheten for en heving på 25 basispunkter mellom 66 og 70 prosent, mens rundt 14 prosent av markedet priser inn en kraftigere heving på 50 basispunkter (cmegroup.com).

Inflasjonen nekter å gi tapt — og Fed signaliserer at jobben ennå ikke er gjort.
Fed-referat: Flere renteøkninger kan komme til tross for svak jobbvekst - Bilde 2

Konsekvenser for risikoaktiva og krypto

En forlenget periode med høyere renter øker avkastningskravet for risikofylte aktiva generelt, deriblant aksjer, venturekapital og kryptovaluta. Når korte amerikanske statssertifikater gir attraktiv avkastning, blir det mer krevende for DeFi-protokoller å konkurrere om kapital, og institusjonelle investorer trekkes i stedet mot tokeniserte realverdier og stablecoin-løsninger støttet av statssertifikater.

Samtidig gir den svake jobbveksten en viss duefôring på kort sikt, noe som har bidratt til at Bitcoin har holdt seg relativt stabilt i perioden referatet ble kjent, med Fear & Greed-indeksen på 64 av 100 og kursen rundt 82.691 dollar. Men den fortsatt hauke-dominerte tonen fra Fed, kombinert med nesten 70 prosent sannsynlighet for en desemberheving, legger et makrotak over spekulative aktiva fremover.

Norsk kontekst

For norske investorer er Feds rentebane relevant på flere fronter. Høyere amerikansk rente styrker normalt dollaren mot kronen, noe som historisk har gitt noe motvind for importprisene i Norge. Samtidig er energiprisene — en av driverne bak Feds inflasjonsbekymring — direkte relevante for det oljetunge norske markedet og Oslo Børs, der oljeselskaper ofte beveger seg i takt med internasjonale energipriser. Norges Bank følger typisk utviklingen i amerikansk pengepolitikk tett når egen rentebane skal fastsettes, selv om de to sentralbankene opererer med ulike mandater og økonomiske forutsetninger.